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　　来源：大地期货研究院

　　2025/12/26 甲醇热点评论：甲醇还能上涨多少？

　　核心观点：由于12月中上旬连续卸货不及预期导致进口压力后推，近期计划到港量大幅上升，且卸货情况好转，预计港口库存将回归累库格局，预计近期甲醇价格继续上涨驱动不强，价格有回调的风险。中长期看1月中旬之后随着甲醇进口量下降以及宁波富德重启，预计港口库存将逐步开始去库，建议可以关注逢低做多2605或者买入2605合约看涨期权的机会。

　　风险因素：卸货转差、伊朗限气时间不及预期、MTO大面积检修等

　　01、成本端：弱势预期

　　近期煤价持续下跌，截至今日港口Q5500煤价已经跌至694元/吨。供应方面，年底煤矿完成年度生产任务后要停产，因此近期煤矿产量有缩减预期。需求方面，近期气温小幅下滑，整体上看预计近期煤价继续下跌空间不会很大。明年1月，供应方面，停产的煤矿进入新的年度要恢复生产，因此预计产量将明显恢复。而需求方面，工业需求临近过年将转弱，而民用需求方面，各大机构预测今年天气相较往年偏暖，从天气预报上看1月全国气温小幅下降，预计贸易商没有大规模采购的需求，预计1月煤价仍将偏弱运行。

　　02、供应：先高后低预期

　　国内开工方面，近期煤制甲醇盈利缩减但整体盈利水平仍尚可，且化工装置一般不太选择在冬季检修，预计煤制开工仍在高位。而因为今年国内天然气供应一直增加，气头装置限气力度和时间相较往年明显缩减，今年限气的装置川维、卡贝乐、玖源计划1月重启，明显早于往年。随着气头装置的重启，预计1月国内开工将窄幅提升。

　　进口方面，11月下旬开始伊朗限气正式落地，装置检修逐步兑现。目前90%左右的伊朗产能已处于停车中，但是12月伊朗装港量因库存发货仍较多（截至12.21日伊朗装港量有50.3万吨），再加上12月中上旬卸货不及预期（但12月计划到港量非常高），所以大概率将有部分货源推延到1月，预计1月进口量仍较高。但是我们观察到中下旬伊朗装港量减少，预计1月中旬之后进口量大概率将逐步下降。另外今年伊朗限气时长暂不确定，暂时按照往年重启时间2月假设。

　　03、需求端：先稳后强预期

　　MTO方面，近期MTO利润亏损随着甲醇价格的反弹扩大，目前处在近几年利润中位水平。装置开工方面，中原石化10月下旬停车，重启时间未定，宁波富德12.8日开始逐步检修45天，但是联泓近期已投产，阳煤恒通12月初重启，青海盐湖33万吨烯烃装置12月初重启后12.8日再度停车，所以预计近期MTO需求波动不大。而1月中旬之后随着宁波富德的重启预计需求将明显增加，但近期市场传闻兴兴1月中旬附近有检修计划，目前看可能性不大，但仍需关注。而传统下游方面，进入需求淡季，预计难有明显增量。

　　04、港口库存：先累后去预期

　　12月中上旬因天气、老龄船等多方面因素卸货不及预期，甲醇港口库存连续大幅去库。由于进口压力后推，近期计划到港量大幅增加至115万吨，并且卸货情况好转，预计近期港口库存将回归累库格局。但是随着1月中下旬后进口量下降，且宁波富德计划1月中下旬重启，预计港口库存将逐步开始去库。

　　05、后市展望

　　由于12月中上旬连续卸货不及预期导致进口压力后推，近期计划到港量大幅上升，且卸货情况已好转，预计近期港口库存将回归累库格局，甲醇继续上涨驱动不强，短期价格有回调的风险。中长期看，1月中旬之后随着甲醇进口量下降以及宁波富德重启，预计港口库存将逐步开始去库，操作上建议关注逢低做多2605或者买入2605合约看涨期权的机会。

　　周全

　　从业资格证号：F0286822

　　投资咨询证号：Z0010789

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